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中国粮油市场2019年11月分析报告
11 月份,由于天气原因影响,运输成本上升,谷物市场普涨.11 月下旬华北地区普降大雪令交通运输受阻,企业原粮采购及成品粮发运均受影响,导致小麦稳中有涨,麸皮和面粉也相应上升,且涨幅明显；玉米整体呈现涨势,至11 月末随着天气好转、运力改善,涨势趋缓.
油脂油料方面,豆一期价大幅上涨并创年内新高,东北大豆外销困难,产销区价差扩大,中储粮轮入大豆,东北大豆现货稳中略涨,进口大豆到港量低于预期,国内豆粕供应偏紧,基差高企；人民币贬值幅度超预期,国内植物油市场整体震荡向上,见两年新高,国际市场受美国大选及美国环境保护署调高生物柴油掺和标准等因素影响,豆油震荡上行.
据国家粮食局数据,截至11 月25 日,主产区累计收购中晚稻、玉米和大豆6044 万吨,同比减少394 万吨.其中,湖北、安徽等14 个主产区累计收购中晚籼稻1819 万吨,同比增加196 万吨；黑龙江等7 个主产区累计收购粳稻1887 万吨,同比增加118 万吨；黑龙江、山东等11 个主产区累计收购玉米2290万吨,同比减少726 万吨；黑龙江等7 个主产区累计收购大豆49 万吨,同比增加18 万吨.
11 月份,全国粮食批发指数为128.32（基期：2008 年12 月等于100）,较上期上涨1.76%；全国食用油批发指数为93.46（基期：2008 年12 月等于100）,较上期上涨0.57%.
主要粮油品种的市场状况如下：
小 麦
11 月份,小麦稳中有涨,国内主产区标准品质小麦平均收购价基本在1.27 元/斤或以上,面粉、麸皮也随之上扬,涨幅明显,加工企业盈利局面得到极大改善.预计春节前国内主产区麦价仍以高位为主,部分地区或稳中略涨.
一、流通粮源偏紧支撑小麦行情
11 月份,国内小麦供需依旧偏紧,主产区行情维持高位波动态势.据市场信息,月末黄河以北地区标准品质小麦（不完善粒10%左右）收购价维持在1.29～1.33 元/斤；河南中部东部、江苏北部中部、安徽北部等地小麦收购价多在1.25～1.28 元/斤；其他地区普通小麦（不完善粒15%或以上）的收购价为1.15～1.22 元/斤.
由于国家在山东、河北、江苏陆续投放2015 年托市小麦,在一定程度上增加了市场供给,抑制了行情涨幅,使得11 月上、中旬行情持稳；但下旬华北地区普降大雪使交通运输受阻,企业原粮采购及成品粮发运均受影响,导致行情有所抬头.
二、原粮成本推动面粉麸皮走高
受原粮采购走高影响,面粉出厂也快速走高.据市场信息,11 月末主产区加工企业30 粉主流出厂报价1.65～1.70 元/斤,较上月上调0.03～0.06 元/斤；60 粉出厂价多在1.55 ～ 1.60 元/ 斤之间, 上调0.02～0.04 元/斤.
因需求稳中有增、市场供给偏紧,麸皮行情稳步提升.至11 月底,主产区麸皮主流报价多在0.78～0.83 元/斤之间,大片麸已涨至0.90 元/斤左右.原粮高企导致企业开工不足、玉米行情缓步回升、饲料消费需求稳定、运力吃紧运费上涨等因素共同推高麸皮走势.
三、改善市场供应三省投放新粮
11 月份,临储小麦共投放5 次,周均投放量271 万吨,较上月增加22.6 万吨；周均成交31.7 万吨,环比增加27.1 万吨；成交均价2487.49元/吨,环比下降17.75 元/吨.周均成交量大幅提升,创下2014 年4 月份以来新高.
目前,华北地区小麦到厂价基本上在1.29 元/斤左右,其他主产区中等品质小麦（不完善粒15%左右）到厂价也在1.25 元/斤左右,考虑到采购成本和便利性,临储交易成为企业获取原粮的主渠道.
2015 年托市小麦交易底价维持2014 年水平不变,对于原粮供应相对较紧的河北、山东,以及普遍遭受气象灾害的江苏来说,2015 年托市小麦的投放无疑是一场“及时雨”,不仅缓解了当地市场对原粮的需求,也缓解了对周边市场的外运压力.
四、进口总量增长外盘低位震荡海关数据显示,10 月份我国进口小麦26.3 万吨,同比、环比分别减少5.3 万吨和16.9 万吨；进口均价229.55 美元/吨,同比、环比分别下降69.89 美元/吨和6.98 美元/吨.不过,1～10 月份小麦累计进口量却达到312.3 万吨,超过2014 年297.2 万吨和2015 年297.3 万吨的全年累计进口总量；进口均价也大幅降低,截至10 月份,2016 年进口小麦平均为239.25 美元/ 吨, 远低于上年的299.09 美元/吨和2014 年的323.87美元/吨.
美元指数强势走高,人民币兑美元汇率不断贬值,将不利于企业控制进口小麦的采购成本,后期小麦进口放量增加的可能性较小.
供需宽松的格局令CBOT 小麦行情承压下行,美麦指数在11 月上半月最低跌至409.4 点.受美元冲高回调,以及美国小麦种植面积减少、美国大平原气候干旱等因素影响,美麦行情低位反弹,但冲至431 点后难以获得基本面支撑,反身回落.
五、供给渠道单一消费稳中有增进入12 月份,小麦行情走势将主要参考国内主产区的供需格局.从供应层面看,当前市场主要供应渠道应属临储小麦投放.粗略估算,当前临储小麦库存应不低于6500 万吨,其中,除2016 年所收的托市小麦颗粒未动外,2014 年及2015 年的托市小麦剩余约3700 万吨,足够当前市场消费需求.
同时,在现货市场行情支撑下,临储小麦交易底价下调的可能性相对较小,这将有利于存量小麦的库存结构调整.其他供给渠道,如农户手中存粮、贸易型企业库存非常有限,难以改善市场的需求.
消费层面,近期一些宏观因素推动集团性面粉消费逐步扩大,下游面粉贸易商采购态度积极,加工企业盈利改善,进一步提振加工企业的开工积极性.东北玉米入关成本增加,饲料小麦和玉米的价差缩小,饲料替代品进口总量同比减少,小麦饲用消费获得支撑.
综合分析,春节前小麦将处于“供给渠道单一,供应数量有限,基础消费坚实,增量消费趋增”的市场环境,行情显著下跌的可能性较小；不排除受雨雪天气影响,运输受阻进而出现短期波动,但后期持续大涨的机会也不多.预计春节前黄河以北地区中等标准品质小麦（不完善粒10%左右）进厂价或在1.30～1.35 元/斤之间,其他地区小麦（不完善粒10%～15%）或在1.25～1.30 元/斤之间.(申洪源)
玉 米
11 月份,由于东北、华北产区遭遇降雪,公路运输受到较大影响,加之铁路运力有限,玉米上市量偏少,月中走势较强.而月末随着天气好转,运力逐步改善,东北粮源外流同比明显提速,玉米出现松动,未来预计仍将经受考验.
一、东北收购加速支撑上行
国家粮食局数据显示,截至11 月25 日,东北三省一区累计收购玉米1740 万吨.其中：内蒙古收购208 万吨,辽宁466 万吨,吉林331 万吨,黑龙江736 万吨.累计收购量较11 月5 日大增1010 万吨,虽然上量速度明显加快,但东北三省一区整体售粮进度仅为24%,其中黑龙江30%、吉林17%、辽宁40%、内蒙古16%,目前仍有大量玉米未上市,对行情构成潜在压力.
近期辽宁、黑龙江等地直属库相继接到通知,对辖区内2016 年产新季玉米收购指导进行调整,辽宁标准品上调至0.79～0.855 元/斤不等,黑龙江上调至0.655～0.698 元/斤不等.国储玉米收购指导上调,将进一步提高农户卖粮积极性,加速东北玉米上量进程,对东北地区玉米构成一定支撑.
二、粮质问题助力华北玉米走强
11 月份,由于华北地区阴雨、雾霾及降雪天气轮番上演,增加当地玉米收购运输难度,同时致使华北部分玉米出现水分居高不下和毒素超标等现象,华北粮质持续受到挑战,并且当地农户惜售情绪依旧普遍,基层上量偏少,贸易商集粮难度较大.
此外,受物流成本增加和运力紧缺影响,东北粮源流入华北有限,而本地优质粮相对紧缺,因此11 月华北地区玉米整体表现较强.
月末,华北地区天气逐渐转好,基层上市量有所恢复,企业收购也出现小幅回落现象,后期华北市场走势仍将受东北玉米供应压力释放以及天气、运输情况的影响.
三、物流成本提升拉高玉米行情
由于收购主体变化,今年东北新季玉米更多需要通过汽运、港口以及铁路方式外流,物流运力成为影响新季玉米市场走势的主要因素.而今年9 月份“最严限超令”已使运费大幅提高,进入10 月中旬后,天气转冷令煤炭运输需求大幅增加,不仅导致铁运和航运上调,更使得铁路车皮难请.在航运被挤占、车皮收紧以及超限新政等因素综合影响下,玉米运力严重不足,产区外运难问题凸显.
近期在有关方面调整和协调下,东北铁路日装车已由10 月初期的400节,逐渐增加至1300 节左右.物流运力疏导通畅,有助于玉米整体成本的下降,但天气和物流不可控程度较高,仍需关注.
四、养殖增长有限消费提振不足
养猪利润不佳,生猪养殖规模持续缩减,并且今年以来,国内猪肉市场受进口猪肉冲击较大,1～10 月份我国累计进口猪肉数量比去年同期大幅增长132.8%.临近年底叠加降雪天气,11 月国内猪肉小幅回暖,但受进口低价猪肉冲击和养殖户对未来猪价走势较为悲观的影响,未来养殖规模增长依然堪忧,对玉米消费的提振作用预计非常有限.
五、淀粉开工增加刺激玉米需求近年来,国内玉米深加工行业受整体经济相对疲软、行业产能过剩和需求不振等因素影响,开工率一直在低位徘徊,而11 月以来玉米深加工行业开工率大幅回升,尤其是东北地区开工率已接近饱和状态.
海关总署数据显示,1～10 月份我国累计进口DDGS 和玉米分别为283.3 万吨和299.35 万吨,同比分别下降52.3%和34.59%,需求更多转向国内,带动国内玉米深加工消费上升.
目前,东北玉米淀粉产品主流报价2100～2350 元/吨,华北玉米淀粉产品主流报价2300～2400 元/吨,淀粉产品走货较快,短期行情受支撑.
六、期货盘面强劲追高风险较大受天气不佳、物流成本提高、优质粮到货不足等因素综合影响,11 月期货盘面玉米表现强劲.截至11月30 日,玉米主力1701 合约报1544元/吨,当月上涨62 元/吨,涨幅达4.18%,玉米主力1705 合约盘面一度接近1600 元/吨关口,基差继续缩小至56 元/吨,继续做多压力较大.
进入12 月后,随着物流和天气情况的逐步好转,东北大量玉米上市仍将对玉米造成较大压制,但天气因素不确定性较大,因此当前多空因素交织博弈中,追高风险较大,谨慎观望、高位沽空较为稳妥.
综合分析,12 月份,东北地区售粮高峰期将至,且天气好转物流环节逐步顺畅,东北供应压力有望向下游传导,玉米整体预计将出现松动.但物流成本依旧偏高,天气因素不确定性较大,并且优质玉米相对较少而需求较旺等因素仍将支撑玉米,因此预计玉米整体将震荡偏弱,但优质玉米仍将保持.(王向博)
大 豆
11 月美国农业部再次调高美豆单产至历史新高,但强劲的美豆出口需求成为焦点,阿根廷大豆播种进度因不利天气而延后,美国政府增加生物柴油掺兑使用量,美豆期价创4 个月新高.国内东北大豆现货稳中略涨,豆粕供应偏紧.
一、美豆先抑后扬跟随商品涨势
11 月份,CBOT 市场大豆期价先跌后涨,月初在美国农业部上调美豆单产预期的打压下,期价震荡走低,但随后在强劲需求和通胀预期下转跌为升,月底站稳在1050 美分/蒲式耳上方运行.
利空方面继续来自美豆的创纪录产量和贬值的巴西货币.一是USDA11月份供需报告显示,2016/2017 年度美国大豆产量预计为43.61 亿蒲式耳,比上月预测值高出9200 万蒲式耳；平均单产预计达到创纪录的52.5蒲式耳/英亩,比上月预测值高出1.1蒲式耳；二是由于美元持续走强,巴西雷亚尔汇率重启贬值,受此影响,巴西农户开始预售更多的新豆,大部分预售集中在巴西雷亚尔兑美元汇率贬值的过程中.
利多方面：一是自11 月9 日特朗普在美国大选胜出后,全球大宗商品出现了一波凌厉的涨势,在美元指数持续走升的背景下,人民币贬值进程加快,令国内通胀预期尤为强烈；二是11 月23 日美国环保署（EPA）宣布将总再生燃料掺和量从2016 年的181.1 亿加仑上调至2017 年192.8 亿加仑,美国生物柴油掺兑使用量上升提振了全球食用油,也对美盘豆类产生提振；三是11 月美国大豆出口需求依然强劲,本年度迄今为止大豆出口销售总量已达4037.01 万吨,比上年同期增长26.3%.
技术面上,美豆主力1 月合约期价本月运行在975~1065 美分/蒲式耳区间,后期期价运行区间或将进一步上移至1000～1150 美分/蒲式耳,建议投资者逢新低买入或在20 日均线下方轻仓买入.
二、豆一再现新高期现背离严重
11 月份,连豆一期价先跌后涨,期价重心继续上行,持仓量月环比下降.东北雨雪天气增多,运力紧张导致外运成本上升,但新豆质量明显偏差,东北豆性价比缺乏竞争力,质量较好的关内大豆受到青睐,导致食用蛋白豆需求转向关内大豆,使得产销区大豆价差持续扩大.
11 月产区与销区国产大豆走势持续分化,11 月末黑龙江食用豆收购价为3560～3700 元/吨,与上月同期相比上涨40～60 元/吨；油用豆收购价维持在3180～3220 元/吨,与上月同期持平.山东蛋白厂收购价上涨至4600 元/吨的新高.
近期东北中储粮入市收购对产生短暂支撑,但与巨大的供应量相比,储备大豆轮入数量有限,且后期仍需轮出大豆以保持库存平衡.预计后期随着东北农户销售新豆数量的增加,国产豆供应压力仍将会逐步显现.
今年东北大豆质量同比明显下降,加之运费上涨导致东北豆外运物流成本增加,而黄淮地区新豆蛋白含量明显高于东北大豆,关内豆性价比较优并获得市场青睐,使得东北豆需求较往年同期偏少,贸易商普遍持谨慎态度.油用需求上,今年主产区油厂开工率虽然好于往年,但并没有大幅提升的势头,黑龙江省除九三、龙江福等龙头企业压榨少量国产豆外,大部分中小油厂仍处于停工状态.
连盘豆一期价大幅上涨并创反弹新高,建议投资者维持逢低买入的波段操作思路.建议农户在春节前的上涨过程中分批销售大豆,分散销售风险,由于期货持续上涨,而现货涨幅较小,期现价差已经形成套保利润,农户可逢高套保.
三、油粕同步上涨油厂榨利好转
11 月份豆油、豆粕期价齐涨,豆粕期强现弱,期货月涨幅80~100元/吨,远月领涨；现货小幅上涨,月末沿海43%蛋白豆粕集中在3280~3300 元/吨,月环比上涨20~60 元/吨.国内油粕现货走势继续强于进口大豆成本走势,油厂压榨收益持续好转,并处于近年来的正值高位.
大豆进口方面,11 月末进口大豆港口分销价3600～3860 元/吨,月环比上涨20～180 元/吨.预估11 月进口大豆到港量在780 万吨左右,12 月在850 万吨以上,四季度大豆到港量将达到2200 万吨左右,与上年同期基本持平.
四、大豆进口略降豆粕出口增加
海关数据显示,10 月份我国进口大豆521.4 万吨,较去年同期减少5.72%,月环比下降27.52%；1～10 月大豆进口总量为6639.9 万吨,同比增加1.8%.
10 月份我国出口豆粕10.42 万吨,比上年同期增加5.05%,月环比减少48.14%；1～10 月豆粕出口总量为166.04 万吨,同比增加13.53%.
后期豆粕现货紧张程度有望缓解,豆粕基差可能走弱,整体来看,后期进口大豆成本仍将成为豆粕的主导因素,在南美大豆丰产上市之前,美豆成本难以大幅下降,鉴于短期内进口大豆成本仍将趋于上升,建议饲料厂适当增加豆粕库存,或逢低买入远月基差合同,适时点价.(杨京)
食 用 油
11 月份,由于黑天鹅事件频发,国内植物油期现货市场大幅震荡,不过,因人民币贬值推动国内植物油成本上升,以及资金流入加大在植物油市场配置,国内植物油市场整体震荡向上,并见两年新高,现货因节前备货需求呈供需两旺格局.
一、黑天鹅引剧震豆油价见新高
11 月份,因美国大选黑天鹅事件影响,和中国政府加大力度查处国内大宗商品期货资金带来的意外风险,国内豆油期现货行情大幅震荡,一度出现日内最高价和最低价近500 元/吨的波幅.但在诸多利好因素推动下,国内豆油期现货在下旬见2014年1 月以来的新高.
12 月份,预计国内豆油期现货仍将震荡向上,再创年内新高的可能性较大,操作上,前期多单可继续持有,也可逢较大幅度回调时买入或加仓.
后市利多因素：一是国内油用大豆90%以上来自国际市场,人民币贬值将直接推高国内豆油生产成本；二是明年2 月前,国际市场大豆供给主要依赖美豆,美豆出口强劲,后期CBOT豆油易涨难跌；三是南美大豆生产形势不佳,加之预计拉尼娜出现概率大于70%,为资金炒作提供了良好题材.
利空因素：一是大豆融资性进口消失,当前国内大豆压榨利润处于两年来最好时期,油厂进口积极性增强,未来3 个月进口量在2200 万吨以上,加之每周近10 万吨临储菜油拍卖,国内植物油供给充裕；二是美联储12 月加息预期增强,美元走强,不利于大宗商品,若靴子落地,很可能提供较好的买入机会.
二、拍卖利空转多菜豆价差扩大
11 月份,国内菜油期现货跟随豆油震荡向上,郑菜油与连豆油主力合约走势基本一致,也见两年新高.但在下旬,随着2012 年临储菜油拍卖殆尽,2013 年临储菜油登场,市场普遍认为从中长线看,国内菜油供不应求,基本面好于豆油和棕榈油,使得投机资金买多菜油积极性更高,国内菜豆和菜棕价差呈扩大趋势,提供较好的套利机会.同时,11 月进行的四次临储菜油拍卖仍是100%成交,也说明市场对菜油行情较为乐观.
12 月份,预计国内菜油期现货仍将震荡向上,再创年内新高的可能性较大,操作上,前期多单可继续持有,也可逢较大幅度回调时买入或加仓.
后市利多因素：一是目前处于“双节”前需求旺季,节前备货需求减轻了临储菜油的供给压力；二是国内菜油供需从长期看存在缺口,需要高价来减少菜油需求；三是明年油菜籽或继续减产,长线将出现多菜油空豆油、或多菜油空棕榈油的机会,投机资金也会在远期合约陆续建仓,而多头资金的进场也有助于郑菜油的进一步向上.
利空因素主要是国内进口菜籽压榨持续处于正利润,菜籽买货量不断增加,加之临储菜油拍卖持续进行,国内菜油现货供给充裕,甚至阶段性供给大于需求.因此,当前菜油市场的上涨行情,主要是资金推动,需关注资金的节奏,规避因获利资金离场带来的较大幅度回调.
三、低库存支撑棕榈油向上
11 月份,受美国大选和中国政府加大国内商品期货资金查处力度影响,国内棕榈油期现货呈宽幅震荡态势,但在国内外棕榈油低库存支撑、马来西亚棕榈油10 月产量意外下调以及美豆油因生物柴油政策而大涨的带动下,国内棕榈油期现货在下旬创两年新高.不过,随着棕榈油自身利多因素出尽,棕榈油也由领涨品种转为跟涨品种.
12 月份,预计国内棕榈油期现货跟随连豆油震荡向上,再创年内新高的可能性较大,操作上,前期多单可继续持有,逢高减仓,逐步转为多菜油空棕榈油的套利单.
后市利多因素：一是当前正处于传统棕榈油生产淡季,预计在明年3月份之前全球棕榈油供应依然紧张；二是马来西亚实施更高的生物柴油强制掺混目标,有助于提高棕榈油需求.
利空因素：一是国际市场棕榈油已处于四年来高位,优势下降,一旦生产恢复、库存上升,棕榈油大幅下跌的可能性非常大；二是机构预计2016/2017 年度马来西亚和印尼棕榈油库存将显著恢复,预计产量极有可能超过2015 年创纪录水平.
四、内外盘多倒挂油脂进口下降海关数据显示,10 月份我国进口植物油31 万吨,较9 月下降40.38%；1～10 月进口食用植物油425 万吨,同比下降21.4%.其中,10 月份我国进口棕榈油27 万吨,为2003 年以来同期最低水平,主要因进口亏损严重,国内消费需求被挤压.1～10 月累计进口棕榈油335 万吨,低于去年同期的478 万吨；菜籽油56.5 万吨,低于去年同期的60 万吨；豆油44 万吨,低于去年同期的58 万吨.
综合分析,国内植物油运行区间在10 月和11 月连上两个台阶后,预计年底前以强势震荡为主,逢较大回调买多,维持区间震荡思维.中长线看,菜油走势要明显强于棕榈油,存在较好的套利机会.(陈艳军)
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