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为什么绿地和万科的股价差距那么大
岁末年初,在泰禾集团老总的一个小目标下,以及成都等地放松调控的消息刺激下,房地产股暴涨了一番.其中,绿地控股难得地狂飙了一把,让人大跌眼镜.
过去两年多,绿地控股的股价跌跌不休,卖方市场上可怜的只有几份研报覆盖,公募基金重仓股中更没有它的影子,简直就是要被资本市场遗忘的节奏.至于在舆论上,早被万科甩得已经看不见了.
一度也是行业一哥,何以如此不堪？尤其是股价何以如此？对比更能现真情.且听我道来.
两年前,房地产板块中有两家公司,基本面都不错,市值规模也大体相当.但两年过去了,一个贵得仍有人抢,另一个便宜得仍不断被卖.
这两家公司分别是万科A 和绿地控股,数据统计显示,房地产行业指数在2016 年1 月1 日-2017 年12月30 日下跌16%,万科A 同期上涨37%,而绿地控股同期下跌53%.股价为何变化这么大呢？
首先从公司营业收入角度看,万科A 在2017 年前三季度实现营业收入1166 亿元,而绿地控股同期实现营业收入1757 亿元.绿地明显比万科是要高出一截的.
其次从估值层面上看,截至2017年12 月底,万科A 的PE(TTM) 为15.8倍左右,绿地控股的的PE(TTM) 为11.5倍左右.绿地明显比万科是要便宜很多的.
但市值最能说明问题,截至2017年12 月底,万科A 的市值在3700 亿元左右,绿地控股的市值只有900 亿元.
明明绿地控股的营收比万科A强,怎么会从同样是在2000 多亿元的市值规模开始变成一天一地,尤其是结果中,绿地控股的估值比万科A低,市值还比万科A 小？为什么啊？
如果单从营收和估值指标入场的人,估计已被套得很惨！然而市场就是这么残酷,存在即是合理的.
其实绿地控股也曾有过3000 多亿元的市值,也曾是房地产市场中的一哥,何以沦落至此？
1 月11 日,绿地控股发布2017年业绩快报显示,公司主要经济指标全面快速增长,质量效益持续优化,全年营业总收入2901 亿元,同比增长17%；利润总额191 亿元,同比增长32%；归母公司净利润90 亿元,同比增长24%.
数据是亮丽的,但相对于万科A,业务结构上的差异,肯定是因素；盈利质量的逊色,也是因素.概而言之,大而不强是也.
但笔者更想从投资的角度分析,绿地控股股价被压制的主要因素在于股本结构以及股东结构,而这是市场上很少有人关注的点.
从股本结构上看,截至2018 年1月,绿地控股流通股比例只占26%,而万科A 基本实现了全流通,所以绿地控股一直以来的解禁压力是非常大的.这制约了其股价的发挥.
其中最典型的就是平安创投,2015 年6 月以5.54 元/ 股的参与定增,2016 年6 月30 日定增限售解禁上市以来不断减持,持股从占总股本的6.6% 一路减持到2017 年三季度末的1.79%.
平安创投几乎每天都在通过大宗交易平台抛售,而且基本是接近10%的折价进行抛售.又是大量抛售,又是折价,这对绿地控股股价压制不是一般的大.
所以,有哪家机构愿意从二级市场上买入绿地控股呢？还不如从大宗交易平台承接.也因为如此,在绿地控股的前10 大流通股东中,公募基金的比例非常低,主动型的比例则更低.
2018 年1 月2 日以来,绿地控股连续数日累计最多上涨30% 多,显然这有地产股整体表现的因素,但更有其他股东增持和平安创投暂停抛售的因素.经过持续不断的抛售,笔者估算平安创投目前尚持有绿地控股1.25亿股,持股比例仅剩0.77%.
目前尚不能判断平安创投是否就停止抛售,但至少潜在的来自平安创投的抛售压力小了很多.所以绿地控股也就趁机狂飙一把.
那么,绿地控股的估值能得到跳跃式的修复吗？
解铃还须系铃人,笔者认为短期内还是比较困难的.因为在2018年7 月2 日,绿地控股将有89.45 亿股限售解禁,解禁数量占解禁后流通股比例为73.51%,这个压力还是相当大的.
天量的解禁冲击能否平稳过渡,这很重要,这也是绿地控股能不能重返第一阵营乃至龙头的关键因素.半年之后我们再看！
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