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地方融资平台忧和思
作为地方政府融资的主要通道,没有人能否认融资平台公司在促进地方经济发展中的作用.它为城镇化建设提供了大量的基础设施建设资金.可是它带来的风险也不容忽视.因此有人说,地方融资平台既是天使,也是魔鬼.
自从《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发〔2014〕43号）公布以来,融资平台公司就意识到它终将离开历史舞台.可是时隔三年,它才切实感受到现实来得如此猛烈：自从2017年以来,地方政府融资平台面临着来自财政部、银保监会、发改委等多个部委的联合监管潮.进入2018年以来监管文件一个接一个,大量债务到期让平台公司疲于应对资金偿还压力,而金融市场的担忧情绪又让平台融资雪上加霜.
日子不好过了
长达四个多月的PPP综合信息平台清理整顿终于有了结果.4月28日财政部发布的统计数据显示,截至3月末,已累计清退管理库项目1160个,累计清减投资额1.2万亿元.
按照的表述,这场大规模的清理整顿的初衷是“防止PPP异化为新的融资平台,坚决遏制隐性债务风险增量”.在此前一天,财政部发出《关于进一步加强政府和社会资本合作（PPP）示范项目规范管理的通知》,明确国有企业或地方政府融资平台公司不得代表政府方签署PPP项目合同,地方政府融资平台公司不得作为社会资本方.
在监管机构的重重围堵之下,作为地方政府债务融资的后门,平台的融资路正在越来越窄.而与此同时,出于对日益上升的违约风险的担忧,市场对融资平台的门也在渐渐关闭.
一家东部沿海城市地方融资平台的负责人对记者表示,因为近期市场担忧情绪上升,早前谈好的几笔包括融资租赁、银行信贷在内的融资黄了.“即使是给了相当高的,也没人再愿意伸出援手.”
睿悦融资租赁（天津）有限公司的总经理方之庠对记者表示,就在前两个月,他还帮助两家内地平台公司到香港发债,发行利率大概在6%—7%之间.主要是一年期人民币债券.虽然期限只有一年,但也是没有办法的办法.因为根据相关规定,发行三年期及以上的债券需要发改委审批,目前来看审批通过几乎不太可能,而一年期则不需要审批.
这两家企业是幸运的,因为平台公司的境外发债之路很快也被堵上了.4月19日外汇局在一季度外汇收支数据情况发布会上表示,除有特殊规定外,房地产企业、地方政府融资平台不得借用外债.
而在3月份,财政部发布《关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》,规定除购买地方政府债券外,不得直接或通过地方国有企事业单位等间接渠道为地方政府及其部门提供任何形式的融资,不得违规新增地方政府融资平台公司贷款.这表明,除了规范地方政府和融资平台等融资方的行为,财政部又从出资方的角度明确了其行为规范及违规责任.
方之庠表示,“本质上来说,租赁公司的平台业务资金还是来自银行,这一文件不仅是对金融机构的要求,也意味着平台公司将很难从租赁公司融到资,因为银行的贷款还是要穿透到最终投向.”
“对于金融机构来说,地方融资平台业务就像是.他们知道有很大风险,可是如果不给他们续命,平台公司就要违约,这对于金融机构来说也是一场灾难.”上海一家信托公司的业务人员表示.
终究要离开
当身上的政府信用光环退去,市场开始重新审视平台公司的身份.而为了摆脱种种约束,越来越多的平台公司开始退出银监会的平台名单.
当然也不乏质疑假退的.2017年8月3日,新华网转发了常德市经济建设投资集团有限公司（以下简称“常德经投”）关于退出政府融资平台的公告,引发了市场的舆论.
分析认为常德经投仍然高度依赖政府支出作为偿债保证,政府对其也保有一定的支出义务,预计短期内难以达到一般意义的“自主经营,自负盈亏”.此次常德经投发布该公告的目的或为规避监管,起因是近期某家银行系金融机构为常德经投提供了一笔大规模、低成本融资,为避免该业务受到融资平台相关监管政策的影响,故要求常德经投发布公告声明退出融资平台.
但是,融资平台终究要退出历史舞台.虽然融资平台与地方政府具有天然的紧密联系,但是债务违约时从融资平台逆向追溯地方政府的债务责任则缺乏可靠的法律支持.
而且地方融资平台承担的公益型项目本来应该享受政府信用支持的较低利率,但局部地区融资平台的资金成本已经成为“难以承受之重”.睿悦融资租赁（天津）有限公司总经理方之庠对记者表示,“上个月有几家中西部包括云贵川等地的融资平台公司来接洽,他们能够接受的综合融资成本已经达到了12%—14%”.
从持续经营的角度看,融资平台与经营性业务相关的财富创造能力不足以支撑平台偿债；而从地方政府角度来看,作为直接偿债来源的国有土地出让金在一定周期内存在较大波动,不利于融资平台形成长期稳定的偿债能力.
何去何从
当退出融资功能之后,融资平台又该何去何从？一些地方政府已经出台了一些文件,推进融资平台公司市场化转型.比如四川在2017年2月印发的《四川省人民政府关于进一步加强政府债务和融资管理的通知》中,对于不同类型的融资平台,提出了不同转型要求：
对于主要承担公益性项目融资职能、没有实质性经营活动的融资平台公司,在妥善处置存量债务、资产和人员等基础上依法清理注销；
对于兼有政府融资和公益性项目建设运营职能的融资平台公司,剥离其政府融资功能,通过兼并重组等方式整合同类业务,推动融资平台公司转型为公益性事业领域市场化运作的国有企业；
对于具有相关专业资质、市场竞争力较强、规模较大、管理规范的融资平台公司,剥离其政府融资职能,在妥善处置存量债务的基础上,转型为一般企业.
从股权结构调整角度来说,对于市场化程度高的城投企业,混改不失为改革方向之一.实际上,目前已有城投公司混改的案例.2014年国内PE巨头弘毅投资以近18亿元,从上海城投接手了旗下上市公司城投控股10%的股权,国有股比例从56%降至46%.
也有的专家建议可以通过“1个投资集团+N个特别目的公司”的架构来实现改革.对一个地区内的各家融资平台进行资产剥离和重组,逐步形成三类主业清晰的融资平台,分别经营公益型项目、准公益型项目和商业型项目,每一融资平台依托各个项目分别发起设立若干特别目的公司（SPV）,每个特别目的公司以项目未来收益进行“项目融资”,实现项目债务风险与融资平台的分离.
从业务转型的角度来说,传统的土地开发、代建回购等业务空间越来越小.尤其是那些转型为商业类国企的城投企业,更将加快业务转型.
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1、工程项目融资论文