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交易逻辑关注新季玉米供应量
在即将开始的第三季度乃至下半年,连盘玉米在1730～1750元/吨支撑
带有效的情况下,新季玉米关键生长期的时间窗口,
天气升水在盘面能否兑现,这应是投资者关注的重点.
2018年上半年是国内玉米政策和中美贸易关系纷繁交错的半年.
当前国内玉米现货在经过月余的震荡整理后,一方面,6月末山东深加工企业普遍提价10~30元/吨,给市场一个比较积极的信号.另一方面,国内外期货市场的表现分化明显,美玉米在贸易战和良好天气的压力下大幅下挫.DCE玉米期价在短暂回调后,继续开启上扬走势,延续近弱远强、外弱内强的格局.在即将开始的第三季度乃至下半年,连盘玉米在1730~1750元/吨支撑带有效的情况下,新季玉米关键生长期的时间窗口,天气升水在盘面能否兑现,是笔者认为关注的重点.
国内当季玉米供需依然有缺口
国粮中心6月的供需报告中显示,2018年玉米播种面积为3500万公顷,同比减少44.5万公顷,减幅1.26%；玉米产量为2.137亿吨,同比减少219万吨,降幅1.01%；虽然猪养殖利润一般,但饲料刚需存在,2018~2019年度玉米饲料消费为15000万吨,同比增加500万吨,增幅3.4%；今年深加工产能扩大,2018~2019年度玉米工业消费预计为8800万吨,同比增加1000万吨,增幅12.8%.
从整体来看,2018年玉米供应不满足需求,预计供应缺口将达到4133万吨.
临储拍卖仍是第三季度供应的主角
进入6月,临储玉米周度投放继续维持在800万吨,随着拍卖的持续进行,拍卖成交率有所下滑,但成交均价依然保持高位,溢价幅度有所收窄.截至6月底,临储玉米拍卖已连续进行12周,共计投放临储玉米总量9263.62万吨（含定向和分贷分还）,实际成交4957.63万吨,总成交率53.52%.
分年份来看,2013年产玉米累计成交约54万吨,2014年产玉米累计成交3935万吨,2015年玉米累计成交967万吨.最新数据显示,进入7月首拍,成交率仍维持在三成以下.显示竞拍者参拍较为理性,以按需竞拍为主,其中参加竞拍较为活跃的是玉米乙醇深加工企业.
临储玉米出库进度偏慢一直是业内关注的,据了解,近期临储拍卖成交玉米出库进度有所加快,已出库约50%.不过,集中出库也将导致运费上涨,目前集装箱运费已经出现上调的态势,将支撑玉米.
贸易摩擦导致进口替代优势受到挑战
据中国海关总署统计,今年5月,我国进口玉米、高粱、大麦、木薯干共计约2320万吨,比上月环比减少16%,同比增长49%.
分品种来看,玉米进口环比同比均大增,因为目前正是年初我国集中购买乌克兰玉米的到货期,5月进口量创年内新高；大麦进口环比下降,累计同比仍然增加；高粱进口环比同比均有所下降,原定的高粱“双反”裁决已于5月中旬取消,但大部分本可以卖给中国的高粱被其他国家及美国国内的乙醇制造商买走.回顾进口替代的演变,我们看到临储政策导致玉米高企,高性价比刺激了能量类替代品进口.进口量从2012~2013年开始攀升,在2015~2016年达到高点,随着中国农业供给侧结构性改革进口数量有所下滑,但进口替代成为常态.2017年高粱进口505万吨,大麦进口886万吨.
当前中美关系依旧变幻莫测,7月6日起,美国对中国340亿美元商品加征关税及中国对美关税反制措施已经正式实施,中国对美国征税清单中玉米、玉米细粉、高粱、大豆等赫然在列.那么可以预期的是7月后玉米替代品进口量将可能下降.
关注第三季度需求恢复性增长态势
深加工产能增加提振玉米消费.近三年深加工行业开工率60%~70%,最新统计,深加工玉米消费未来将有3298万吨的增长空间,玉米深加工能力增至1.091亿吨.其中以玉米淀粉行业新增玉米用量1373万吨,年加工玉米量增至6140万吨；氨基酸行业新增玉米用量1120万吨,年加工玉米量增长至2248万吨；玉米酒精行业新增玉米用量805万吨,年加工玉米量增长至2518万吨.
养殖消费目前不及预期.农业农村部5月存栏数据显示,生猪存栏环比下降1.9%,同比减少2%,能繁母猪存栏环比下降2.5%,同比减少3.9%,存栏量继续探底中,猪价过早过快下跌导致利润快速下滑,存栏未见明显增加,出栏却在加速；禽料饲料仍未有效突破等都是2017~2018年度消费增速连续下调的原因.后期关注猪饲料7~9月能否实现趋势性增加；水产料增幅能否达到市场预期的20%~30%的同比增长；肉鸡养殖能否带来超预期的补栏.
新季玉米病虫害及天气风险犹存
按照惯例,农作物关键生长期是天气炒作的时间节点,天气扰动常常会提振期价,表现为易涨难跌的态势.
据了解,近期东北部分地区黏虫灾害爆发,个别地块出现光杆现象,但由于目前玉米植株较低,利于打药作业,预计随着田间管理加强对整体生长形势影响有限.另外,从天气条件来看,目前东北多雨天气利于增墒,但低温寡照不利于玉米单产形成.后期需密切关注天气及病虫害对玉米生长的影响.
综上所述,笔者认为对于下半年玉米行情,短期来看临储供应压力不减,国家去库存持续推进.但2015年粮源成为拍卖主力后,底价抬升50元/吨,成交率逐周下滑.另外,玉米收购、批发的外资准入限制全面取消,运输和进口成本有增长预期.通过租地种粮成本推算北港支撑在1600~1700元/吨,这也是拍卖陈粮到港的底价支撑,而且较为坚实.预计临储将在新粮上市时间点停止拍卖,从供应端看目前不确定的是今年新季玉米的产量和质量情况.我们认为8、9、10月将是新季玉米定产的关键时间点,如果玉米重心上移的判断依然成立,在新季玉米供需存在缺口且成本提升的情况下,玉米期价远期合约上涨可期.投资风险,首先,新季玉米产量质量均超预期,新陈粮叠加供应宽松；其次,需求转暖的预期落空,其他不可控事件风险.（特别提示：以上分析仅供参考,据此入市,风险自担.）
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